今日益客食品首發上會，此次IPO，益客食品募資10.64億元，用于擴建肉鴨屠宰線、調熟制品建設項目及補充流動資金等。保薦機構是中信證券，而中信證券全資子公司中證投資直接持有益客食品1223.26萬股，占比3.03%，為益客食品的第四大股東。

值得玩味的是，在上會前夕，益客食品遭到媒體質疑，被認為公司披露的招股書和兩家媒體此前的報道內容偏差頗大。而益客食品的環境污染問題也飽受爭議，有媒體實地走訪益客食品多家養殖場，圖片顯示養殖場周邊污水肆虐、糞便橫流，大批病死雞鴨露天暴曬，蠅蛆成“災”。

中國網財經記者注意到，益客食品的盈利能力不如同行業公司，但是銷售期間費用率卻低于同行。同時公司的固定資產周轉率遠高于同行業公司，對于用較少的固定資產撬動較多的收入，令人生疑。

被質疑虛假披露信息

益客食品成立于2008年，主要從事禽類屠宰及加工、飼料生產及銷售、商品代禽苗孵化及銷售，以及熟食及調理品的生產與銷售，幾乎參與了整個雞鴨產業鏈，也是目前世界第二大肉鴨供應企業。

據富凱財經報道，益客食品披露的招股書和兩家媒體的報道內容偏差頗大。其中《都市晨報》在2019年12月刊發的《甘做農民致富領頭雁—市人大代表楊麗帶領群眾脫貧致富》中，益客集團于2004年10月在邳州市新河鎮投資成立了一家農業產業化企業。楊麗先后被任命為徐州益客食品有限公司副總經理、總經理，益客集團江蘇運營中心總經理。公司通過“龍頭企業+農戶”“龍頭企業+合作社+農戶”的普惠經營模式，帶動了新河鎮及邳州市部分鎮肉雞產業的發展。

報道稱“2017年，集團公司投資12.5億元，引進國內外先進的屠宰加工生產線和新產品加工技術在新河鎮新建年出欄1500萬只肉雞的智慧養殖農場，新建年宰殺一億只肉雞、年產3000萬噸熟食調味品的益客產業園區，提供直接就業崗位4000多個，同時帶動了養殖、飼料、物流、包裝等配套產業的發展。”

但據招股書披露，益客食品地處于邳州市新河鎮的子公司有徐州益客食品有限公司、徐州佑旺養殖有限公司、徐州潤客食品有限公司這3家子公司，截止到2020年上半年末，這3家子公司的總資產分別為23313.69萬元、5354.81萬元和6003.91萬元，合計僅3.5億元左右，這離12.5億元相差頗大。而招股書中未披露12.5億元的屠宰加工生產線投資。

對于新聞報道提到益客食品的“在新河鎮新建年出欄1500萬只肉雞的智慧養殖農場，新建年宰殺一億只肉雞、年產3000萬噸熟食調味品的益客產業園區”。

而招股書披露的各家子公司產能分別為：徐州益客擁有1條雞屠宰線、年度產能6.13萬噸，徐州佑旺和徐州潤客都不存在屠宰的主業內容。而徐州益客的雞屠宰線年度產能6.13萬噸，以每只雞毛重5公斤計算，也僅能對應著1200余萬只雞的屠宰數量。富凱財經認為益客食品的產能與“年宰殺一億只肉雞”的新聞報道差異巨大。

無獨有偶，《中國菏澤網》在2020年3月發布了《鄄城縣31個重點項目開工 總投資252.3億元》，文章顯示：“山東益客產業孵化中心，該項目由江蘇益客食品集團股份有限公司投資建設，總投資20億元。”

不過，益客食品招股書顯示，截止到2020年上半年末，山東益客的總資產僅為1.57億元。招股書中并未提及到“孵化中心”字樣。

蹊蹺的是，如果是媒體所報有誤，在媒體發出報道之后，益客食品為何沒有請媒體進行更正?不得不令人質疑益客食品的信披質量問題。不僅如此，此前益客食品的幾次問詢中，被交易所多次要求補充披露巨額擔保、業績大幅下滑等問題，也暴露出公司的信披質量存在重大問題。

盈利能力下降

招股書與媒體報道偏差的背后，是益客食品的業績大降。2020年益客食品的扣非凈利潤同比下滑的幅度達到了65.59%，而2020年毛利率僅為3.39%，凈利率更是低至1.05%。市場普遍對益客食品羸弱的盈利能力表示擔憂。

與同行業公司相比，益客食品的毛利率也偏低。2017年至2020年上半年，益客食品的綜合毛利率分別為4.45%、5.06%、5.51%和3.49%，但與同行業公司相比，益客食品的毛利率只有競爭對手的一半。同行業可比公司中，新希望同期毛利率分別為8.15%、8.73%、12.07%和13.01%，華英農業同期毛利率分別為11.21%、11.08%、7.71%和-13.93%。

不過，中國網財經記者注意到，在毛利率不如同行業的情況下，益客食品的銷售期間費用率卻也保持較低水平，并且益客食品的銷售期間費用率在逐年下滑，變動趨勢也與同行業相背離。

數據來源：同花順iFinD

截至2019年末，益客食品資產規模為24.82億元，新希望為642.18億元，華英農業是83.45億元，益客食品規模遠小于同行業公司。在益客食品的各項資產中，固定資產占比最高，為34.49%，這一比例也高于新希望和華英農業。但是固定資產周轉率遠高于同行業水平令人咋舌，這也就意味著益客食品用較少的固定資產撬動了較多的收入。

數據來源：同花順iFinD

環保問題突出卻不完全披露

在招股書中，益客食品表示，公司的生產經營符合環境保護相關法律法規。但是，2020年7月，益客食品的數家子公司所在地的居民紛紛舉報。2020年7月7日，中國商報發文《群眾苦不堪言 益客集團多家養殖場被指嚴重污染環境》，以實地走訪調查的方式，還原了益客集團下屬的多家養殖場嚴重污染環境，飼養場周邊污水肆虐、糞便橫流，大批病死雞鴨露天暴曬，蠅蛆成“災”，惡臭無比的真實場景。

中國網財經記者注意到，益客食品在招股書中提到公司6次環保行政處罰，包括以不正常運行水污染防治設施等逃避監管的方式排放水污染物、向污水集中處理設施排放不符合處理工藝要求工業廢水、環保設施未經環保部門驗收主體工程投入生產、升級改造擴建項目未經環保部門審批擅自建設、通過不正常運行大氣污染防治設施逃避監管的方式排放大氣污染物等違法行為，被相關部門處以罰款，金額從1萬元到10萬元不等。

但是，天眼查顯示，益客食品的旗下公司還存在部分環保處罰事項未在招股書中披露。據中國經濟網報道，益客食品控股的山東益客金鵬食品有限公司，2018年4月曾遭到鄒平市環保局處罰;2019年8月，濟寧市生態環境局鄒城市分局發現山東益客金鵬食品有限公司于2018年12月13日取得了禽類屠宰、鍋爐的排污許可證，公司應對其DW001排放口(雨水排放口)流量、懸浮物、化學需氧量項目進行手工監測，監測頻次為“1次/下雨天”。但該公司僅在2019年7月12日、7月27日、8月9日及8月10日對DW002排放口化學需氧量項目進行了監測，未對流量、懸浮物項目進行監測;濟寧眾客2018年10月31日核發排污許可證，此后卻并未按照排污許可證的要求開展自行監測。此外，益客食品參股公司成武呱呱鴨食品有限公司，分別在2016年6月、2017年12月、2018年5月，被成武縣環保局連續3次處罰。

除了環保問題外，作為食品類公司，益客食品的委外廠商不具備食品生產經營許可證的風險不容小覷。2018年曾有媒體走訪益客食品的子公司——邢臺眾客金澤農副產品加工有限公司后發現，邢臺眾客金澤存在著濫用抗生素、非法將死鴨子宰殺后銷往市場的現象，屢屢違反食品安全規定，存在著很大的食品安全隱患。

不僅如此，益客食品的五大委外廠商之一——陽谷縣亮昕食品有限公司并不具備食品生產/經營許可證。2018年至2020年上半年，益客食品向亮昕食品的采購金額分別為630.20萬元、1929.87萬元和408.69萬元，占同類采購的比例分別為12.41%、12.85%和10.47%。

益客食品在招股書中解釋稱：“陽谷縣亮昕食品有限公司的相關方已辦理食品生產/經營許可證。因此報告期內未單獨辦理食品生產/經營許可證，目前公司正在督促該等公司辦理相關許可證中，如未能及時辦理，公司將終止與其交易。”

關鍵詞： 益客食品 環保問題 披露