以市值管理為名實則坐莊操縱的資本騙局正在被徐徐揭開

第一財經日報
2021-05-21 11:47:17

上市公司沒有明顯利好，大股東也沒有減持，也少見股權質押、協議轉讓，上市公司股價卻一波波沒來由地大起大落。如此異常現象背后，是不是有人坐莊?如果有人坐莊，為什么又如此違反常理?

近日，從向中源家居(603709.SH)公開討要“市值管理”費用開始，私募基金從業人員葉飛的連續爆料，不僅讓十多家A股上市公司深陷坐莊質疑漩渦，更重要的是，以市值管理為名實則坐莊操縱的資本騙局，正在被徐徐揭開。

第一財經記者采訪多位業內人士發現，上市公司出現業績大幅增長、并購重組、增發，或重要股東減持等發生時，都有可能成為坐莊操縱的高發時點。

而特別值得關注的是，包括中源家居在內，被葉飛點名的十多家上市公司，都有一個共同點——股價近年都曾劇烈波動，但去年以來，除了個別公司之外近期均無重要股東減持。

如果說，這樣的股價異動是坐莊的結果，是否讓人一頭霧水?坐莊的背后，又是誰在獲利?如何獲利?

“除了增發重組，有些大股東牽頭的坐莊，不減持一樣能賺錢。”有熟悉坐莊內情人士對第一財經表示，一些上市公司在大股東限售期滿后，以市值管理的名義反復拉升股價，通過莊家不斷在買賣，通過差價分成，同樣能巨額獲利。

在這一隱秘的運作中，都有哪些環節?各個環節中，又有哪些參與者?各個參與者，又是如何深藏形跡?第一財經記者通過調查，探尋個中究竟。

股東獲利“暗道”

與早年不同，近年來隨著市場不斷完善，市場主流資金偏向追逐大市值和有業績增長的公司，業績差、市值小的公司乏人問津。而小市值公司，早已成為坐莊主要對象。對莊家來說，小市值股票也更容易拉升。

“現在坐莊的股票，市值都不會太大，流通市值一般不會超過50億元，有些股票總市值都沒有50億元。盤子太大了做不起來。”熟悉內情的資深市場人士張華(化名)告訴第一財經記者，小票的籌碼更容易收集，需要的資金也更少，操作成功概率更高。

選好了股票，還要選擇操作時點。一般而言，上市公司出現業績大幅增長、并購重組、增發，或重要股東減持等，都有可能成為坐莊的高發時點。

“但這里面有一個情況，有些坐莊的股票，與消息面、基本面都沒有關系，有時連一點消息都沒有，也沒有任何利好，股價就突然拉升了。”張華提示稱，而且，在股價位于高位時，大股東也沒有減持。

披露信息顯示，被葉飛點名的多家上市公司中，除了利通電子(603629.SH)、昊志機電(300503.SZ)等少數公司在去年曾有小規模減持外，其他公司近期均無重要股東減持。

如果有公司參與了“合謀”，但重要股東并未有減持動作，這似乎不合常理。

“根本不需要減持，坐莊的目的也不是為了減持，套現方式有很多種。”張華告訴第一財經，一些上市公司大股東持股解禁后，大股東不減持也一樣能賺錢。其中的訣竅就是，通過反復拉升股價，不斷買賣二級市場收集的籌碼賺差價，獲利后在場外與莊家分成。

“大股東在坐莊的時候減持，一下子就‘破相’了。”張華稱。上述賺差價的方式，不僅更為隱蔽，同樣還能巨額獲利。

被葉飛點名的上市公司中，雖然多家否認進行市值管理，但股價短時間內暴漲暴跌，是不少公司的常態。

自從2018年上市以來，中源家居股價已經經歷了四次大起大落。“今年有人來找我們做中源家居，我們沒答應。”資深市場人士李偉(化名)在面對第一財經記者詢問時表示，“根據我們的了解，這個股票已經被反復做過幾次了，前面的人都賺到了錢。”

事實上，在葉飛和中源家居之間充當中間人的陳姓人士，此前接受第一財經采訪時也稱，其朋友在中源家居“最早那一波也去做過”。

環環相扣的參與者

圍繞以市值管理為名進行的股票坐莊，各個環節的參與者，已經構成了環環相扣的利益鏈。

李偉告訴第一財經，從已經暴露的案例來看，以市值管理為名的股票坐莊，參與者通常由上市公司大股東、盤方亦即莊家、中間人、接盤方等四方組成，而充當莊家的大多是私募基金。

“個人、私募、機構，都有可能充當莊家，但公募基金受到的投資決策約束比較多，坐莊早期不太可能參與。個人的話，不僅資金實力不足，還有很多風險。”李偉說，相較之下，私募基金更適合充當盤方的角色。

業內人士還稱，不少以市值管理為名進行的坐莊，都是上市公司大股東出于自身需要而主動牽頭，但其中存在的風險是，需要盤方熟悉上市公司情況，雙方在買賣時點、利益分配等方面能互相配合。因此，雙方大多可能都存在利益交集，至少也要互相信任，否則很容易暴露。

在這一特殊利益鏈條中，參與各方也按各自職責進行分工。知情人士稱，一般情況下，上市公司大股東提供操盤資金，盤方負責提供賬戶、通過中間人尋找接盤資金。找接盤方時，莊家通常都會承諾按一定比例，向接盤方、中間人支付定金和費用，而這些費用多數時候仍然由大股東實際承擔。

按照葉飛近日爆料時的說法，他在中源家居市值管理的過程中，充當的就是中間人角色，居間為盤方尋找接盤的“下家”。

在具體流程上，一般先由上市公司物色操盤方，談好條件后，大股東將資金轉入指定賬戶。資金到位后，盤方提前在股價低位進場收集籌碼，股價到達高位需要出貨或需要繼續拉升時，會通過中間人找其他有實力的資金方買入股票。

根據業內人士介紹，接盤方如果是公募基金等機構資金，一般不支付定金，只需向基金經理支付接盤費用，如果是其他性質的資金，盤方則要按一定比例提供保證金。為了規避風險，上市公司大股東、盤方都不會與接盤資金接觸，而是由中間人物色接盤資金。找到合適的資金方后，盤方又通過中間人，與資金方約定買入時間，并監督資金方是否按約買入。

“盤方找人接盤的時候，一般都會說還要把股價繼續往上做，找人買的目的是為了鎖倉，集中籌碼便于拉升。”李偉告訴第一財經記者，到底是出貨還是鎖倉，要看資金方自己的判斷了。

蒙面進場

涉事的上市公司是否通過市值管理坐莊，目前尚有待監管調查。但業內人士稱，一些上市公司在市值管理時，為了規避法律風險，會在具體操作時與莊家、盤方在物理上進行“隔離”。

李偉告訴第一財經，上市公司很少直接參與坐莊自己的股票，大股東也不會直接出資，而是在資金、人員、賬戶等方面與上市公司隔離，通過第三方劃轉資金，以達到消除痕跡的目的。

“坐莊的錢很多都是大股東的，大股東自己找外面的‘馬甲’來做，一定不能穿透，穿透就麻煩了。” 李偉說，消除痕跡的辦法很多，既可以通過表面上沒有關聯的第三方打錢，也可以委托盤方尋找“馬甲”賬戶。

在此前的爆料中，葉飛曾稱，操盤方向其提供中源家居前200名股東名冊，以證明其與上市公司的關系。僅以名冊確認，而不以書面協議證明，也是消除坐莊痕跡、規避風險的一種方式。

而如果接盤方買入后持有時間短，未能進入定期股東名冊，一些接盤方會在買入后，以向中間人給出賬戶變動截圖的方式，證明買入股票的數量、金額。

四方利益分配

根據業內人士介紹，一些上市公司以市值管理為名，與盤方聯合坐莊時，其大股東等相關方并不是唯一的資金來源，盤方往往也要按比例負責找資金。此外，在操盤過程中，盤方可能還要加杠桿籌集更多資金。

這讓大股東牽頭的市值管理，具有了配資、融資的色彩。

在這種模式下，上市公司大股東、盤方、中間人、接盤方四者之間的利益，按照怎樣的方式分配?

第一財經此前了解到，類似操作中，一般有前端收費、后端收費兩種模式，或者前后端結合的模式。所謂前端收費，是指如果由上市公司及其大股東主動牽頭，在正式買入前，就要向盤方、資金提供方支付資金利息、操盤等費用。后端收費則是指股票賣出獲利后，各方按事先約定比例分成。如果盤方提供了資金，可能要收取一定利息。