A股進入半年報披露期，作為市場風(fēng)向標之一的券商股，其業(yè)績情況也隨之浮出水面。截至7月18日，有超20家券商發(fā)布2021年上半年業(yè)績預(yù)告，多數(shù)券商業(yè)績預(yù)喜。

然而，記者注意到，券商業(yè)績與股價表現(xiàn)相背離，多只券商股股價今年以來“跌跌不休”。有業(yè)內(nèi)人士分析，今年以來大盤整體上出現(xiàn)大幅震蕩，此外券商行業(yè)仍處于充分競爭的階段，當下傭金大戰(zhàn)等都可能影響到其估值。建議投資者重點關(guān)注具備財富管理核心競爭力的精品券商和頭部券商。

多數(shù)券商業(yè)績預(yù)喜頭尾業(yè)績分化加劇

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，已有超20家券商發(fā)布2021年上半年業(yè)績預(yù)告，記者注意到，多數(shù)券商上半年業(yè)績預(yù)喜。其中，今年上半年，中信證券凈利潤超百億元，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤107.11億至116.04億元，同比增長20%至30%，海通證券和招商證券等券商凈利潤超過40億元。

從凈利潤增速來看，今年上半年，中原證券以583.27%至712.92%的增幅遙遙領(lǐng)先;上市不久的財達證券增幅高達85%至125%。此外，中原證券、東方財富、財達證券、東方證券、西南證券、國信證券、中金公司、國盛金控凈利潤增長上限均超過60%。記者注意到，今年上半年，中原證券預(yù)計實現(xiàn)的凈利潤同比增加1.80億元到2.20億元，去年同期盈利僅0.31億元，同比增長高達583.27%至712.92%。中原證券表示，2021年上半年，國內(nèi)資本市場發(fā)展良好，公司積極把握市場機遇，主體業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，投資銀行業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、子公司業(yè)務(wù)等收入增加。

值得注意的是，券商頭尾業(yè)績分化加劇，五礦證券、華鑫證券、中山證券凈利潤下滑。其中，錦龍股份控股子公司中山證券預(yù)測今年上半年凈利潤為-0.16億元，變動幅度為-110%至-90%。錦龍股份表示，中山證券因2020年8月收到監(jiān)管部門的行政監(jiān)管函，新增資本消耗性業(yè)務(wù)被暫停，導(dǎo)致營業(yè)收入下降幅度較大。另外，中山證券部分持倉債券估值下跌，公允價值變動出現(xiàn)損失;五礦資本財報顯示，公司旗下五礦證券上半年凈利潤同比減少3.8%至2.04億元，主要受收入結(jié)構(gòu)的變化及費用整體同比增加的綜合影響;華鑫證券上半年凈利潤為1.89億元，同比減少46.6%。

業(yè)績與股價背離原因：受大盤走勢及競爭等影響

不過，記者注意到，雖然券商上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但其股價表現(xiàn)明顯跑輸市場，多數(shù)個股收跌。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，券商指數(shù)收跌8.65%，而同期上證指數(shù)收漲3.40%，創(chuàng)業(yè)板指收漲17.22%。從個股來看，除財達證券、東方財富、興業(yè)證券、錦龍股份收漲外，其他個股今年上半年股價漲幅均為負數(shù)，其中部分個股跌幅在30%以上。

為何券商股呈現(xiàn)出業(yè)績和股價背離的態(tài)勢?“一方面是因為券商股作為行情風(fēng)向標，往往與大盤的走勢密切相關(guān)，但今年以來大盤整體上出現(xiàn)大幅震蕩，影響到券商股投資者信心。另一方面券商行業(yè)仍處于充分競爭的階段，未出現(xiàn)寡頭壟斷的格局。當下傭金大戰(zhàn)等都可能影響到其估值。”前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍補充道，當行情啟動、大盤出現(xiàn)大幅上漲時，往往就是券商股表現(xiàn)的時候。

投資建議：

券商盈利周期性減弱關(guān)注兩類券商

目前券商業(yè)績尚未完全公布，申萬宏源對券商2021年中報前瞻，預(yù)計42家上市券商(含東財)今年二季度合計歸母凈利潤519億元，同比增加18%，環(huán)比增加17%，可比口徑將創(chuàng)下近6年單季度新高值(3Q15-2Q21)，預(yù)計今年上半年歸母凈利潤同比+23%。

不過，海清FICC研究院指出，近年來券商大力擴張規(guī)模，總資產(chǎn)和總負債快速增長，券商自營業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，周期特點更明顯的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、IPO業(yè)務(wù)收入占比不升反降，導(dǎo)致券商盈利的周期性減弱。在金融科技和大資管新規(guī)時代，券商難再是金融創(chuàng)新的引領(lǐng)者。

記者注意到，進入7月，目前已有安信證券、國金證券、光大證券等券商相繼獲批開展試點業(yè)務(wù)。中泰國際非銀金融團隊表示，新一批基金投顧試點資格的頒布及基金交易經(jīng)手費下調(diào)將激發(fā)市場活力，年內(nèi)或推行資管公司掛牌上市、深市股指期貨等，進一步加大對外開放、引導(dǎo)中長期資金入市等措施有望推出，為券商板塊提供增量業(yè)績來源。

中信建投建議投資者重點關(guān)注兩類券商。一類是具備財富管理核心競爭力的精品券商，此類券商有望通過基金代銷、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的發(fā)展，走出差異化的發(fā)展道路，實現(xiàn)較大的業(yè)績彈性;另一類是頭部券商，在培育航母級券商的政策導(dǎo)向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易等領(lǐng)域集聚市場資源，長期成長性占優(yōu)。( 王楚涵)

關(guān)鍵詞： 招商證券 券商業(yè)績 傭金大戰(zhàn) 財富管理