四川僑源氣體股份有限公司(簡稱：僑源氣體)8月25日將上會沖刺創業板。由于產品類型較為單一，近幾年公司業績表現差強人意，2020年營業收入、凈利潤雙雙下滑。金融投資報記者注意到，值得注意的是，公司通過募集資金繼續加碼傳統主營則遭到業內詬病。

業績逆行業下滑

招股書顯示，僑源氣體2018年-2020年分別實現營業收入73357萬元、77928萬元、73316萬元，2019 年、2020 年分別同比增長6.23%、-5.91%;同期凈利潤分別為22837萬元、26201萬元、23403萬元，2019年、2020年分別同比增長14.73%、-10.67%。

可以看到，近三年公司業績出現明顯波動，且2020年陷入營業收入、凈利潤雙降的窘境。值得一提的是，2020年公司業績同比出現明顯下滑，而對比2018年，公司營業收入仍為下滑，凈利潤僅出現微增。

在2019年業績短暫增長后，僑源氣體2020年便出現明顯下滑，從同行可比上市公司來看，公司業績下滑顯得十分突兀。具體來看，和遠氣體、金宏氣體、華特氣體等近年來業績均呈現持續增長態勢，其中華特氣體業績增速明顯加快，2020年同比增長高達46%。有業內人士指出，雖然僑源氣體列舉了多條可能影響公司業績的因素，但作為同行業的其他企業同樣會受相關因素影響，然而，行業內多家上市公司業績持續增長，在僑源氣體業績逆行業下滑背后，可能是企業自身競爭力下滑的反應。

盈利指標存疑

2018年-2020年，僑源氣體綜合毛利率分別為59.55%、59.5%、57.99%。從同行業可比公司來看，6家公司披露的可比公司同期平均毛利率分別為 38.78%、39.84%、37.49%。其中毛利率表現最好的金宏氣體毛利率分別為 44.39%、48.59%、46.06%。簡單對比不難看出，僑源氣體毛利率不僅遠高于同行平均水平，同時也高出可比公司，高居榜首。

值得一提的是，從公司披露的主要產品銷售價格與同行業可比公司對比情況來看，氧氣、氮氣、氬氣2018年-2020年銷售價格均明顯低于同行可比公司，與同行平均水平差距更大。有業內人士質疑指出，雖然區域特點、成本都是影響毛利率的因素之一，但異常高于行業平均水平，其合理性存疑。

再從凈資產收益率角度來看，僑源氣體2018年-2020年加權平均凈 資 產 收 益 率 分 別 為 40.5% 、36.55%、34.12%，雖然凈資產收益率持續下滑，但仍遠高于同行可比公司。就可比上市公司來看，其中3家凈資產收益率保持在個位數水平。而凈資產收益率位居可比上市公司首位的杭氧股份，2020年凈資產收益率為22.39%。金宏氣體凈資產收益率則為10.95%。毛利率遠高于同行業可比上市公司的情況，在凈資產收益率中同樣出現。

產能利用率不飽和

從僑源氣體此次IPO五個募投項目來看，30TPD高純特氣技改項目、1100TPD氮氣回收環保節能技改項目、甘眉工業園區配套工業氣體項目等三個項目將直接擴大公司產能。

具體來看，30TPD高純特氣技改項目和1100TPD氮氣回收環保節能技改項目將增加年產1萬噸高純液氧和年產40萬噸高純液氮;眉山僑源甘眉工業園區配套工業氣體項目建成后，將形成年產3.6億立方米工業氧氣、高純氮氣，年產35萬噸液氧、高純液氮、高純液氬產品的生產能力。

從產銷率角度來看，僑源氣體在招股書中稱，自身產銷率在100%左右。然而，在削減產量背景下，得出的100%產銷率參考價值有限。其中液態氣體、瓶裝氣體中的氧氣，2020 年總產量同比減少約15%。管道氣體中的氧氣、氬氣均在2020年出現產量削減。

從產能利用率角度來看，公司三大生產基地中的汶川基地液氧、液氮產能利用率持續下滑，其中液氬 2020 年產能利用率已下降至83.46%;都江堰基地液氧產能利用率僅為18.75%，液氮產能利用率也僅有30.07%。

從銷量來看，僑源氣體液態氣體、瓶裝氣體中的氧氣銷量連續兩年出現下滑;管道氣體中的氧氣、氬氣銷量均在2020年出現下滑。有市場人士認為，在目前產能利用率明顯不飽和，部分產品銷量下滑背景下，公司大幅擴大產能，不僅難以正面推動業績的增長，如果銷售受阻，折舊、管理費用等的增長反而會拖累公司業績。(林珂)

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