什么時候科創板解禁，多管齊下緩解流動性沖擊

第一財經
2020-07-20 09:05:03

自2019年7月22日開板至今，科創板運行即將滿一周年。部分鎖定一年期的首批科創板首發股份、機構配售以及戰略配售股份即將解禁，科創板解禁對市場的壓力將見分曉。

“科創板一周年解禁對市場是個考驗，第一是對市場的考驗。即有沒有足夠的承接力，繼續保持市場的平穩;第二是對科創板公司成色的考驗，是繼續持有還是作為財務投資者退出，將是對科創板上市公司成色的一大檢驗。”上海某公募基金副總經理對第一財經表示。

業內人士表示，科創板上市股東減持新規、科創50指數以及首批科創板基金的獲批等多管齊下，將有效緩解科創板首發前股份減持對二級市場造成的沖擊效應。

科創板解禁潮來襲

科創板第一波解禁潮來襲。

東方財富Choice的最新統計顯示，截至目前，首批25只科創板股票總解禁規模達到31.6億股，解禁市值為1790.9億。

其中，解禁市值最大的是中微公司(688012.SH)，解禁市值達到414.7億;其次是瀾起科技(688008.SH)，解禁市值也高達323億;虹軟科技(688088.SH)、睿創微納(688002.SH)的解禁市值也超過百億。

不過，多位受訪人士認為，解禁不可避免會對個股形成壓力，而對市場總體而言，個股壓力要大于市場整體壓力。

“在目前的這個環境下，個股的解禁壓力可能還不會小，一些股票的估值的確是比較高。”深圳某基金公司高管直言。

第一財經注意到，從個股層面看，西部超導、天宜上佳、虹軟科技、容百科技、瀾起科技、中微公司、光峰科技、睿創微納等解禁規模占其流通市值比重較大，這些個股短期或面臨較大的流動性沖擊壓力。

“7月22日當天科創板解禁高峰會形成供給壓力沖擊，流動性或將面臨較大壓力，短期股價或承壓，并或對科技板塊形成一定擾動，其中解禁規模占流通市值比重較大的個股面臨調整的壓力相對更大，尤其是解禁規模中創投機構占比較高的個股更需重視。”不過華泰證券也認為，持續大幅沖擊的可能性較小，解禁前心理沖擊(風險偏好沖擊)大于實際減持效應，對個股影響大于整體股市影響。

“我認為市場能夠接受住科創板解禁這個考驗。從宏觀角度來看，經濟轉型深入人心，大部分投資者能夠秉持價值投資理念，繼續持有這類公司;第二，從交易量來看，盡管有波動，目前的交易量承接減持我覺得是能夠平穩度過的。”上述上海公募基金副總經理稱。

華泰證券進一步稱，相比首批創業板公司，首批科創板公司解禁市值占對應板塊流通市值比重相對更大、估值(PE-TTM)相對更高、解禁收益率也相對更明顯，因此科創板公司股東解禁后減持意愿有可能更強;但從公司屬性、質地等方面看，科創板公司科創屬性更加突出，大多屬于半導體等細分賽道龍頭，更具成長性、稀缺性，綜合而言，首批科創板公司大規模解禁對市場形成大幅沖擊的可能性較小。

中金也認為，雖然科創板首批公司解禁規模較大，占流通市值比例相對較高，但是我們認為解禁期間的實際減持壓力可能相對有限，首批公司解禁對科創板可能更多為風險偏好的影響而非實際資金面的影響。

“成熟的市場，解禁是必不可少的功能之一，不能讓初始股東出不來。現在股價這么高，也是二級市場炒上去的，投資者還是要正確理性看待解禁減持。”上述深圳公募基金高管表示。

最新數據顯示，科創板目前總市值達到2.43萬億，流通市值4526.28億元，流通市值占比攀升至18.63%。成交方面，過去一年中，科創板合計成交4.35萬億，近期成交額明顯放大，7 月以來科創板日均成交額達932億元。

多管齊下緩解流動性沖擊

在引入長期投資者、穩定市場層面，監管層的行動有目共睹。

7月3日，上交所發布《科創板上市公司股東以向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持股份實施細則》，為科創板公司股東設計了市場化、多元化的退出渠道。按規定，該細則自7月22日起施行，也就是科創板首批上市公司解禁日。

第一財經注意到，減持細則明確規定詢價轉讓的受讓方應當是具備相應定價能力和風險承受能力的機構投資者，更專業的對手方將提升市場定價的合理性，發揮二級市場的價格發現功能。此外，多元化的機構投資者也能帶來不同考核久期的增量資金，更大程度弱化減持可能帶來的流動性沖擊。

與此同時，科創50指數的推出和科創基金的獲批，也有望為市場引入增量資金。

7月15日，證監會網站顯示，華夏、易方達、華泰柏瑞、工銀瑞信四家基金公司上報上證科創50ETF及聯接基金募集申請，進度顯示材料已被接收。

7月17日，南方、博時等申報的6只科創板基金獲批，與過往科創主題類基金不同，這6只產品針對科創板有明確的投資比例限制，是真正意義上的科創板基金。

分析人士稱，科創板詢價轉讓和配售減持細則正式落地，以及科創板50指數正式推出、科創板基金獲批等多管齊下，將有效緩解科創板首發前股份減持對二級市場造成的沖擊效應。

銀河證券認為，科創50指數推出，有望加速科創板投資去散戶、機構化進程，由于處于科技新基建風口之下，整體較高的研發投入以及募投項目帶來的高成長預期，疊加高流動性溢價，科創板享受較高估值可能會成為常態。