夾在持續(xù)爆表的通脹數(shù)據(jù)和緩慢增長的就業(yè)指標中間，美聯(lián)儲這一次的決策實屬艱難。維持基準利率不變和保持購債規(guī)?；径荚谑袌龅囊饬现校贿^，大幅提升通脹和加息預(yù)期，多少還是有些意外。這似乎意味著，美聯(lián)儲也對通脹發(fā)出了警告。

維持基準利率不變

在經(jīng)歷了兩天的會議之后，美國東部時間6月16日，美聯(lián)儲公布了6月的貨幣政策聲明，維持基準利率在0到0.25%的目標區(qū)間不變，同時每月債券購買規(guī)模也保持在1200億美元。

不過，面對當(dāng)前市場資金過度充裕的情況，美聯(lián)儲將隔夜逆回購協(xié)議的利率上調(diào)了5個基點至0.05%，將超額準備金利率上調(diào)5個基點至0.15%。

比起上述兩項政策，真正令市場意外的是，在當(dāng)天一同公布的美聯(lián)儲經(jīng)濟預(yù)測中，美聯(lián)儲大幅上調(diào)了對今年通脹的預(yù)期，上調(diào)至3.4%，比3月份的預(yù)測高出了整整一個百分點。但美聯(lián)儲會后聲明則繼續(xù)表示，通脹壓力是“暫時的”。即使上調(diào)了今年的通脹預(yù)期，該委員會還是認為，從長期來看通脹率仍將趨向美聯(lián)儲2%的目標。

更值得玩味的，是美聯(lián)儲主席鮑威爾當(dāng)天的講話，他表示，最近消費者價格的上漲可能是暫時的，但警告說，這種上漲最終可能比預(yù)期的更高、更持久。

“隨著重新開放的繼續(xù)，需求的變化可能會大而迅速，瓶頸、招聘困難和其他限制因素可能會繼續(xù)限制供應(yīng)調(diào)整的速度，從而增加了通脹可能比我們預(yù)期的更高、更持久的可能性。”鮑威爾強調(diào)。

至于外界關(guān)心的縮減QE問題，鮑威爾表示，目前沒具體時間，需要看到顯著進步，有了具體時間會提前告知。鮑威爾稱，此次會上只能算是“談?wù)摿擞懻搕aper”，即并非正式的taper討論。他稱，美聯(lián)儲將竭盡所能地避免減碼QE引發(fā)劇烈市場反應(yīng)。

另外，美聯(lián)儲還提前了下一次加息的時間框架。根據(jù)美聯(lián)儲官員們作出的“點陣圖”預(yù)測，加息最快可能在2023年發(fā)生。而此前在3月，他們曾表示，至少在2024年之前都不會加息。

具體來看，點陣圖顯示，美聯(lián)儲在2023年里將會加息兩次。其中，7名委員預(yù)計在2022年開始加息，今年3月為4名委員。13名委員預(yù)計在2023年開始加息，今年3月則為7名委員。

對于加息問題，鮑威爾強調(diào)，這次會議沒有討論什么時候會加息，并警告不要過度解讀點陣圖，稱它不是未來利率走勢的好預(yù)測器。美聯(lián)儲當(dāng)前的重心放在經(jīng)濟狀態(tài)，而不是加息，現(xiàn)在討論加息還為時過早，加息根本不是現(xiàn)在會議的焦點。更高的中性利率將為美聯(lián)儲降息提供更多空間，對那些推高中性利率的因素保持警惕。

不夠“鷹”派?

這次的表態(tài)，顯示出美聯(lián)儲的態(tài)度似乎開始轉(zhuǎn)彎。在美國銀行的美國短期利率策略主管Mark Cabana看來，6月FOMC決議是美聯(lián)儲立場的顯著變化，“美聯(lián)儲對通脹的風(fēng)險看法似乎發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。這表明美聯(lián)儲認為通脹存在上行風(fēng)險，而且可能已經(jīng)反映到了點陣圖上”。

經(jīng)濟學(xué)家Frances Donald表達了類似的看法。他稱，點陣圖顯示，到2023年，美聯(lián)儲將加息兩次。這對債券市場來說是一個足夠的鷹派驚喜。美聯(lián)儲沒有實質(zhì)性地改變其對2022年和2023年GDP增長和通脹的預(yù)測，雖然前景沒有明顯改變，但美聯(lián)儲對恢復(fù)正常的信心似乎已經(jīng)改變。

的確，資本市場也由此掀起了巨大波瀾。當(dāng)天美元指數(shù)大幅飆升到91以上，十年期美債收益率也大幅上漲了8.15個基點，收于1.58%。

截至16日收盤，美股三大股指集體收跌。其中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌265.66點，收于34033.67點，跌幅為0.77%。標準普爾500種股票指數(shù)下跌22.89點，收于4223.7點，跌幅為0.54%。納斯達克綜合指數(shù)下跌33.17點，收于14039.68點，跌幅為0.24%。

或許是越來越多的通脹指標，讓美聯(lián)儲的壓力與日俱增。最新的數(shù)據(jù)顯示，5月，美國CPI同比增長5%，超出市場預(yù)期的4.7%，創(chuàng)2008年8月以來最快增速;當(dāng)月核心CPI同比增長3.8%，同樣超出市場預(yù)期的3.5%，創(chuàng)下1992年6月以來最快增速。

至于美聯(lián)儲最看重的指標——核心個人消費支出通脹(PCE)，這次的FOMC聲明也顯示，2021年、2022年和2023年的核心PCE通脹預(yù)期中值分別為3%、2.1%、2.1%，而這組數(shù)據(jù)在3月的預(yù)期分別為2.2%、2%、2.1%。

不過，也有人認為，美聯(lián)儲并沒有預(yù)期中的鷹派。在發(fā)布會上，鮑威爾也強調(diào)了，更高的通貨膨脹來自于受重新開放影響的行業(yè)的更高價格影響，這種情況將隨著時間的推移而逆轉(zhuǎn);從長遠來看，推高通脹的因素可能只是暫時的;隨著時間的推移，特定的通脹驅(qū)動因素似乎會逐漸消失;預(yù)計未來幾個月供應(yīng)會增加，通貨膨脹會下降。

“現(xiàn)在對通貨膨脹的判斷，也有很多不同的觀點，有些人認為比較嚴重，也有觀點認為下半年會好轉(zhuǎn)，不會是很嚴重的問題，”中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員孫杰坦言，“我個人覺得還得再看，美聯(lián)儲雖然說得比較嚴重，其實也沒有真正實施行動，這與我們的判斷至少目前是沒有沖突的。”

孫杰指出，自2008年金融危機以來，通貨膨脹的問題一直是個謎，除了一些內(nèi)生因素以外，現(xiàn)在又加上疫情、貿(mào)易政策等很多外生因素，確實比較復(fù)雜，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化?，F(xiàn)在大家都是看預(yù)期的沖擊，并非政策真正落地后帶來的沖擊，可能等政策真正落地之后，還不如預(yù)期的沖擊大。

“回血”進行時

在爆表的通脹數(shù)據(jù)背后，是美國開始放開的經(jīng)濟活動。以加州為例，6月15日起，該州解除防疫等級限制的相關(guān)規(guī)定，全面恢復(fù)開放經(jīng)濟活動，這也是15個月后加州全面放開。

疫苗接種是加州決定“解封”的重要因素。美國總統(tǒng)拜登曾定下目標，打算到7月4日獨立日假期前讓70%的成年人接種至少一劑新冠疫苗。根據(jù)加州新冠疫情官網(wǎng)covid19.ca公布的數(shù)據(jù)，55.6%的人完成了疫苗接種。

與加州一樣，紐約州州長也于15日宣布，鑒于當(dāng)?shù)孛癖姷囊呙缃臃N率已達新高，將取消幾乎所有對企業(yè)和社交聚會的防疫限制。

在不少地區(qū)陸續(xù)放開的背景下，旅游業(yè)的復(fù)蘇顯而易見。根據(jù)美國運輸安全管理局(TSA)的數(shù)據(jù)，約196萬名旅客于5月28日通過民航出行，創(chuàng)下2020年3月7日以來單日最高吞吐量。美國航空集團預(yù)計，夏季國內(nèi)航空旅行需求將達到2019年90%的水平，國際航線客運量將達到2019年同期80%的水平。

彭博經(jīng)濟學(xué)家Chris Anstey就指出，美聯(lián)儲關(guān)于疫情和經(jīng)濟風(fēng)險的措辭有所調(diào)整，更加積極。4月時措辭為“目前的公共衛(wèi)生危機繼續(xù)給經(jīng)濟帶來壓力，經(jīng)濟前景仍存在風(fēng)險”，這次的措辭則為“疫苗接種方面的進展可能會繼續(xù)減少公共衛(wèi)生危機對經(jīng)濟的影響，但經(jīng)濟前景仍存在風(fēng)險”。

不過，這并不意味著復(fù)蘇就是板上釘釘了。美聯(lián)社指出，美國最近日均疫苗接種人數(shù)從兩個月前的接近200萬人減少至40萬人。如果要達到拜登設(shè)定的目標，約1550萬名成年人要在今后四周接種至少一劑疫苗，而按照當(dāng)前進展來看，這個目標要達到并不容易。

“我覺得美聯(lián)儲還是比較謹慎的，現(xiàn)在的表態(tài)更像是在平穩(wěn)市場，給市場吃一顆定心丸。”孫杰表示，如果今年美聯(lián)儲要縮減購債，其實也并不意外，這個話題也已經(jīng)提出一段時間了，眼下疫情的沖擊沒有想象中那么嚴重，不可能持續(xù)這么彈藥充足，至于縮減多少、具體節(jié)奏如何，還要再看。(陶鳳 湯藝甜)

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹 金融危機 上行風(fēng)險 市場反應(yīng)