眾所周知，經過稅務整頓、明星天價片酬引發多起輿論風波，以及疫情這一只“黑天鵝”沖擊后，影視行業的風光早已不復以往。

但，即便如此，還是有一家名為檸萌影業的內容制作公司選擇“逆流而上”。

據港交所信息披露，檸萌影視傳媒有限公司(以下簡稱“檸萌影業”)于9月29日正式遞交招股書，擬主板掛牌上市。需要指出的是，該公司還曾于今年1月啟動A股IPO，但最終因種種原因取消上市計劃，直至近日才“改道”選擇赴港上市。

而檸萌影業選擇逆流而上的背后，也不乏諸多底氣支撐。據悉，近幾年來，該公司推出了不少熱門電視劇作品。比如其于2020年推出的爆款作品——《三十而已》，該作品聚焦女性成長的故事，憑借著精彩的劇情開播之后一躥而紅，據悉，該作品于2020年電視劇網絡播放量排名第一。而基于《三十而已》帶來的口碑效應，該公司隨后又乘勝追擊推出另一熱門作品《二十不惑》。

那么，諸多熱門作品背后，檸萌影業的成色究竟如何呢?

精品率約71.4%，影視圈“黑馬”?

據智通財經APP了解，檸萌影業成立于2014年，主要從事于劇集的投資、制作、發行、宣傳、衍生授權等全產業鏈運營。

根據成立的時間來看，在影視圈內，該公司相較于華誼兄弟、華策影視、萬達電影等老牌影視企業而言，算得上一位“新人”了。但正如“好飯不怕晚”一樣，雖然成立時間較晚，但檸萌影業身上已經初顯黑馬潛質了。

一是，精品率高達71.4%，2018年至2020年幾乎每年都存有爆款產品。

據招股書顯示，檸萌影業自成立以來共制作及發行13部劇集，其中11部為該公司擔任主控╱獨家投資人及執行制片人的版權劇，故此該公司因而擁有該等劇集的專有權。需要指出的是，自2018年至2020年，其已播映的七部劇集中有五部屬于精品劇集，精品率高達約71.4%，遠超過于同期按收入劃分的前五大競爭對手約40.8%的平均精品率。

此外，自2018年至2020年，該公司已播映的五部精品劇集在網絡視頻平臺首播期間共獲得逾193億次的播放量，且同期在電視臺渠道全年收視率均超過1.0%。在這其中，《小別離》、《小歡喜》、《小舍得》、《三十而已》及《二十不惑》等電視劇由于抓住了家庭生活、教育、女性成長等當代熱點話題，一度引發了廣泛的討論。

二是，背靠騰訊等“大佬資本”，張嘉譯、黃磊等知名演員亦隱藏在其股權架構圖中。

據招股書披露，蘇曉、陳菲、徐曉鷗、周元為該公司的主要控股股東，四人持股分別為20.6%、9.56%、9.56%及6.55%。除此之外，騰訊則持股為19.78%，是僅次于檸萌影業創始人蘇曉的第二大單一股東，弘毅弘欣則持股為16.15%，是第三大單一股東。

值得一提的是，騰訊不僅是檸萌影業的主要股東之外，其還是檸萌影業的最大客戶源頭。招股書數據顯示，2018年至2020年，騰訊均為檸萌影業的最大客戶，期內檸萌影業來自騰訊的收入分別為人民幣9.77億元(單位下同)、0.8億元、4.67億元，分別約占總收入的60.8%、4.5%、32.7%。

與此同時，檸萌影業除了深受騰訊等大佬資本青睞之外，其也被張嘉譯、黃磊等演員間接持股。據招股書顯示，上海果實投資管理中心(有限合伙)持有上海檸萌影業股權(重組后)為3.44%，而演員張嘉譯、黃磊及作家楊治又分別持有上海果實29.76%、14.89%、5.96%股權，這也就意味著張嘉譯、黃磊等人間接持有檸萌影業的股權。

不得不說的是，依托于上述發展優勢，檸萌影業在影視行業的市場地位也開始一步步抬升。

根據弗若斯特沙利文的資料顯示，五大劇集制作公司約占中國2020年劇集授權總收入19.0%的市場份額。按2018年、2019年及2020年連續三年的收入計，檸萌影業均躋身前五。其中，按2020年的收入計，該公司在所 有中國劇集公司中排名第四。

基于上來看，精品率高達71.4%，市場地位躋身前五的檸萌影業不失為影視圈一顆蓄勢待發的“新星”。

2020年收入高達14億，負債水平有待改善

將目光聚焦到檸萌影業的財務數據上，該公司的表現又如何呢?

營收方面，整體來看表現較為波動。據招股書數據顯示，2018年至2020年，檸萌影業實現收入分別為16.06億元、17.94億元和14.26億元，其中2019年收入同比增長約11.7%，2020年收入則同比下降約20.5%。截至2021年上半年，該公司收入則又同比增長26.4%至5.65億元。

分拆業務結構來看，檸萌影業的收入來源主要來自于版權劇、內容營銷及其他。其中，版權劇是該公司的核心收入來源，2018年至2020年，該業務實現收入分別為14.6億元、16.33億元、12.07億元，占總收入比例分別為90.9%、91.0%、84.7%。

不過，由于該公司版權劇占比較重，所以檸萌影業的整體營收水平也極容易受到版權劇影響。就拿2020年營收下降來說，該公司解釋稱2020年營收相較于2019年有所下降，主要是由于2019年的一部古裝劇的平均許可費較高，劇集的高制作成本導致。

再來看盈利方面。2018年至2020年，檸萌影業分別實現凈利潤為2.51億元、0.8億元、0.63億元，表現較為波動。截至2021年上半年，該公司的凈利潤水平又有所增——實現凈利潤為0.83億元，同比增長約453%。

雖然凈利潤水平表現波動，但檸萌影業的毛利率則表現尚可。據招股書數據顯示，2018年至2020年，該公司的毛利率分別為33.7%、22.3%、38.3%，而另一家老牌影視企業——華策影視的毛利率則分別為25.92%、18.91%、26.76%，從上述數據不難看出，檸萌影業近三年的毛利率均優于同行。

需要注意的是，相較于上述稍有瑕疵的財務數據，目前比較困擾檸萌影業的似乎是其負債表現。據招股書數據顯示，截至2018年、2019年、2020年及2021年6月30日，該公司的負債凈額分別約為9.87億元、9.06億元、9.42億元及8.57億元。截至2020年12月31日及2021年6月 30日，該公司的流動負債凈額則分別為19.10億元、15.92億元。

此外，2018年至2021年6月30日，檸萌影業擁有的現金及現金等價物分別為2.72億元、2.02億元、1.25億元及4.23億元。如此現金流水平之下，該公司恐具有一定的償債壓力。

綜上所述，從內容制作水平來看，精品率高達高達71.4%的檸萌影業儼然在影視圈具有一定的黑馬潛質，而從整體財務水平來看，表現波動的檸萌影業亦存有較大的改善空間。不過，這也無需過度擔心，掌握優秀自制能力的檸萌影業，也相當于在影視圈找到了快速發展的致富密碼，畢竟“得內容，得天下”這一要義從來也不是說說而已。

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