國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心近日發布的《宏觀杠桿率季度報告》顯示，今年上半年宏觀杠桿率增幅為21個百分點，由上年末的245.4%上升到266.4%。

二季度，杠桿率仍在上升，但增幅趨緩。報告顯示，一季度攀升13.9個百分點，二季度攀升7.1個百分點，增幅明顯回落。

具體來看，在一季度宏觀杠桿率增幅中，企業杠桿率的攀升貢獻了七成，政府杠桿率貢獻了16%，居民杠桿率僅貢獻了14%。在二季度宏觀杠桿率增幅中，企業、政府與居民部門杠桿率的攀升分別貢獻了46%、25%和28%。相對于一季度，二季度居民部門與政府部門杠桿率的邊際貢獻在上升。

在一季度金融數據發布會上，央行調查統計司司長阮健弘也提到，一季度受疫情影響，據測算我國宏觀杠桿率提升了14.5個百分點。從現在的情況來看，可能二季度宏觀杠桿率還會上升。

阮健弘認為，要看到當前宏觀杠桿率上升背后的機理。在逆周期政策調節，支持實體經濟復工復產、復商復市過程中，應當允許宏觀杠桿率階段性上升。這種階段性上升是金融擴大對實體經濟信用支持的體現，今天這么做是為未來的合理宏觀杠桿率水平創造條件。

從一季度各項宏觀經濟數據來看，金融逆周期調節向實體經濟傳導的效果已經顯現。央行對全國1萬家實體企業的調查顯示，截至6月15日，工業企業設備利用率已經達到或超過去年二季度的平均水平;服務業的開工率已經回升到了90.7%。“所以，逆周期政策提供的信用支持已經在實體經濟方面取得效果，當前宏觀杠桿率階段性上升是允許的。”阮健弘表示。

值得注意的是，上半年金融部門杠桿率保持穩定。報告顯示，2020年一二季度，資產方統計的金融部門杠桿率分別上升2.9%和-0.5%，上半年共上升了2.4個百分點;負債方統計的金融部門杠桿率分別上升了1.0%和-0.3%，上半年共上升了0.7個百分點。金融部門去杠桿成效顯著，金融部門內部的資金空轉現象得以有效抑制。

報告認為，二季度我國經濟增長由負轉正，這既彰顯了我國經濟的韌性，也與政府推出的各項救助與支持措施是分不開的。可以說，宏觀杠桿率較快上升亦是政策層面在面臨百年不遇的疫情沖擊時，努力促進經濟恢復的主動作為。

報告也指出了幾方面的問題，從長期穩杠桿的角度，報告認為努力恢復經濟增長是第一要務。實體經濟杠桿率由一季度攀升13.9個百分點到二季度攀升7.1個百分點，增幅回落近一半。同期，實體經濟總債務、M2和社會融資規模存量擴張速度不僅沒有放慢，甚至還有所提高。這充分表明，引起二季度杠桿率增幅趨緩的主因是經濟增長率由負轉正，或者說是杠桿率分母因素發揮了更大的作用。如果下半年經濟增長繼續恢復，則宏觀杠桿率增幅趨緩是可期的，甚至可能出現季度性的杠桿率回落。所以說，未來宏觀杠桿率走勢主要取決于經濟增長而非債務擴張。

報告強調，應該警惕信貸與實體經濟活動錯配帶來的問題和風險。為應對疫情沖擊，很多信貸需求是用于紓困而非商業活動的擴張。這從總體上會引致宏觀杠桿率大幅攀升，局部也會帶來資金套利和資產價格較快攀升的風險。

報告同時提示，面對壞賬率較快上升，銀行部門要做到未雨綢繆。今年金融業增加值仍然保持較快增長，既有會計核算制度的原因，也與商業銀行撥備覆蓋率下降相關。一季度末商業銀行撥備覆蓋率為183.2%，相比2019年一季度末192.2%的階段性高點下降了約10個百分點。

報告認為，要對未來不良貸款做到未雨綢繆，需從兩個方面做好準備。首先是預先計提撥備，減少銀行分紅。在銀行賬面利潤隨著存貸款規模快速上升而上升的同時，要進一步夯實“家底”，更大幅度地計提撥備;其次是進一步給予財政補助，包括用專項債資金充實地方法人銀行的資本金，也包括用財政與金融相協同的方式給予中小企業相應的支持。

陳果靜

關鍵詞： 杠桿率