高光

片仔癀作為“護肝神藥”在資本市場及市面被反復“爆炒”推上“神壇”，2021年7月，片仔癀股價迎來歷史高點，超490元/股。

(資料圖片)

落寞

截至昨日收盤，片仔癀報257.96元/股，股價近乎腰斬，市值蒸發約1500億元；市面上，片仔癀二手價從1600元曾跌至400元，不再一粒難求。同時，三季報顯示，片仔癀繼2016年以來首次出現單季度凈利潤同比下滑。

近日，片仔癀(600436.SH)繼二手價及股價大跌后，迎來了第三季度營收凈利同比雙降的利空消息。

10月31日，有片仔癀體驗館的店員告訴紅星資本局，今年以來店鋪基本沒缺過貨。同時，黃牛也降價銷售。

紅星資本局注意到，片仔癀第三季度的肝病用藥毛利率減少與天然麝香等核心原材料漲價不無關系。10月31日，紅星資本局聯系到金徽藥用某工作人員了解到，目前該公司的天然麝香一公斤起賣，報價上漲至130萬元。

此外，減少對線下藥店的依賴也成為片仔癀亟待解決的問題。相關數據顯示，片仔癀體驗館渠道收入占比為30%左右，其規模仍然有待提升。

第三季度歸母凈利潤 同比下降17.64%

片仔癀似乎正在走“下坡路”，尤其是進入2022年以來。

10月21日晚，片仔癀發布第三季度報告，業績不佳這一點很快引發關注。財報顯示，片仔癀第三季度營收21.93億元，同比下降3.08%；歸母凈利潤7.38億元，同比下降17.64%；扣非凈利潤7.45億元，同比下降16.39%。

據Wind數據，這是片仔癀繼2016年以來首次出現單季度凈利潤同比下滑。

2021年，片仔癀作為“護肝神藥”在資本市場及市面被反復“爆炒”推上“神壇”，直營店中590元一顆的片仔癀身價也迅速上漲至1600元。2021年7月，片仔癀股價迎來歷史高點，超490元/股。

這一年，公司營收80.22億元，實現歸母凈利潤24.31億元，同比增長45.46%，創歷史新高。也是這一年，片仔癀為解決“一藥難求”的現象，在天貓及京東開通了線上自有渠道加大投放量，并表示片仔癀系列產品下多個單品的銷售亦創歷史新高。

邁入2022年，片仔癀面臨各方面的“痛擊”。先是股價腰斬至230元/股左右，市值蒸發超1500億元，后又陷入“二手價從1600元跌至400元”的輿論中，加之第三季度財務數據出現同比下滑，千億市值的中藥龍頭重拾投資者信心。

體驗館今年不缺貨

黃牛銷售壓力大

片仔癀盛況不再，在渠道正規、價格不隨市場瘋漲的片仔癀體驗館中展露無遺。

“我們今年沒缺過貨。”10月31日，片仔癀體驗館成都黃苑街店店員告訴紅星資本局。聽聞紅星資本局對于片仔癀或出現此前缺貨現象的擔憂，該店員只稱：“基本每個月都可以買到，可以發消息問(我)。”

紅星資本局了解到，在片仔癀不愁銷路的2021年，部分片仔癀體驗館每人每天限購1粒，且一天只放量6粒。

11月6日和7日，片仔癀天貓及京東旗艦店的客服均告訴紅星資本局，同一用戶7天內最多購買4粒，并表示“避免因非治療目的的購買或者囤積商品、抬價轉售等行為發生，店鋪有權對異常訂單不發貨且不進行賠付。”

這一適用于急性肝炎、脂肪肝、酒精肝、腫瘤，甚至宣稱可用于日常保健服用的“護肝神藥”，此前人們對其“投資屬性”的熱切已有所消減，黃牛在經歷“貨不愁賣”的賣方市場到買方市場后，或降價銷售，或為高價拋售盯上急著大量要貨的買家。

10月31日，有黃牛告訴紅星資本局，其手中的錠劑片仔癀需20盒捆綁銷售，售價近2.8萬。現在市場并不缺貨，黃牛何以單價高達1400元？其稱：“他們限購，我們不限購。需要報銷的話，票可以給你開高點。”

當紅星資本局表示售價太高后，該黃牛隨即轉變了說法，稱可以向老板申請降價，單價的降價幅度至少在百元以上。

新/聞/觀/察/

繼中成藥片仔癀錠劑被一度炒作到上千元、片仔癀總市值一度接近3000億元后，片仔癀的股價開始一路下挫。

片仔癀怎么了？

1 原材料成本高，天然麝香130萬/公斤

財報顯示，分產品類別來看，片仔癀第三季度的肝病用藥毛利率減少了1.58個百分點。這與片仔癀中天然麝香和天然牛黃這兩大主要原材料價格上漲有關。

今年8月，片仔癀在披露半年報后，金徽藥用公司人士曾對媒體透露，天然麝香售價在40萬元至70萬元不等，同比上漲了約3-4%，同時天然牛黃的市場成交價格為60萬元以上，相比去年上漲10萬元左右。

10月31日，紅星資本局聯系到金徽藥用某工作人員了解到，目前該公司的天然麝香一公斤起賣，報價在130萬元。

此外，自2015年以來，片仔癀有意擴張自營渠道，減少對線下藥店的依賴。片仔癀陸續打造片仔癀體驗店、開通天貓及京東線上自有渠道，但目前仍未擺脫對線下藥店的依賴。

據《中國企業家》雜志報道，相關數據顯示，片仔癀體驗館渠道收入占比為30%左右，其規模仍然有待提升。

2 擬分拆上市的化妝品板塊未達預期

此外，紅星資本局注意到，片仔癀的前三季度分產品表現中，化妝品、日化業的毛利率減少幅度最大，達9.39個百分點。對此，片仔癀表示，未來將推動片仔癀化妝品產業再升級，著力打造核心系列品種爆款產品。

其實，“化妝品、日化”板塊，是片仔癀除“醫藥制造業”之外毛利率最高的板塊，也是近年來片仔癀重點轉型的方向。

片仔癀的化妝品業務主要通過控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司(簡稱“福建片仔癀”)進行，旗下有“片仔癀”“皇后”等多個品牌，涵蓋護膚、洗護類產品。

而日化業務主要通過控股子公司漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司實現，其產品以“清火”為核心定位，涵蓋牙膏及漱口水類別，希望打造口腔清火第一品牌。

盡管化妝品板塊營收占比僅在10%左右，但據2021年年報透露，片仔癀已在推進旗下化妝品公司分拆上市的事宜，希望借此步入化妝品市場快車道。

片仔癀提到，2021年完成控股子公司福建片仔癀上市保薦機構的遴選及初步盡職調查，并根據IPO企業獨立性、規范性要求，推動其他關聯子公司的股權轉移及資產交割等工作。

從業績表現來看，在2018-2021年的四年時間里，福建片仔癀的營收分別為2.74億元、4.3億元、6.11億元和6.85億元，同期凈利潤為4246萬元、8094萬元、1.14億元和1.34億元，穩步增長。

不過，2022年上半年情況有所轉變：福建片仔癀實現營收2.90億元，凈利潤0.72億元，相比去年同期(營收3.59億元、凈利潤0.98億元)，兩項指標均出現下滑，并未達到市場預期。

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