樂居財經 嚴明會 6月19日，聯合國際授予海陽市海發水務集團有限公司（“海陽海發水務”）‘BBB-’的國際長期發行人評級，展望穩定。

該發行人評級反映了煙臺市海陽市人民政府在必要時為海陽海發水務提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到海陽市政府對海陽海發水務的全資控股，海陽海發水務作為煙臺市海陽市內負責基礎設施建設及國有資產運營的重要地方投資發展公司的戰略地位，以及海陽市政府與海陽海發水務之間的緊密聯系，包括任命以及監督高級管理層、戰略協調、重大投融資決策，以及持續的經營和財務支持等。

展望穩定反映了聯合國際對海陽海發水務的戰略重要性將保持不變，同時海陽市政府會繼續確保海陽海發水務穩定運營的預期。

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關鍵評級驅動因素

政府所有權和監管：海陽市政府通過海陽市財政局持有海陽海發水務的100%股權，是公司的最終控制人。海陽市政府對海陽海發水務擁有最終決策權并對其進行監督，包括高級管理層的任命，戰略發展以及重大投融資決策等。此外，海陽市政府亦對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業績和財務狀況。

戰略重要性及戰略一致性：海陽海發水為海陽市重要的基礎設施建設主體及公用業務運營主體。海陽海發水務對區域的經濟和社會發展具有重要的促進作用，其業務運營和發展與當地政府的發展規劃保持一致。

持續的政府支持：海陽海發水務持續獲得來自政府的運營和財政支持。從2020年到2022年，海陽海發水務獲得了總額約人民幣2.8億元的財政補貼，其主要包括日常運營補貼等。聯合國際認為公司仍將持續獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業務運營。

海陽海發水務財務及流動性狀況：海陽海發水務的總資產在過去幾年呈持續增長態勢，2021年底和2022年底的增長率分別為31.1%和24.8%，截至2022年底達到約人民幣109.3億元。2022年海陽海發水務的總資產增加主要來自于在建工程的增加。海陽海發水務的非流動資產比例較大（2022年底為68.7%），其整體資產流動性較差。海陽海發水務的財務杠桿率（總負債/資產）在2020年底、2021年底及2022年底分別為22.6%,30.1%及41.8%，因其長期應付款的增加而整體呈上升趨勢。海陽海發水務調整后的總債務于2022年底增加至約人民幣28.3億元。海陽海發水務的流動性緊張，截至2022年底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣1.5億元和人民幣3.3億元，相較之下，公司一年內到期的債務約為人民幣7.7億元。因此，公司須成功續作其短期銀行借款(2022年底:約人民幣5.3億元)，并獲得額外的融資來源或政府支持，以維持其流動性。

海陽市的經濟財政狀況：海陽市是山東省煙臺市下轄縣級市，位于膠東半島南端。過去三年，受相關防控措施影響，海陽市經濟增長有所波動，2020年、2021年和2022年經濟增速分別為-1.5%、6.0%和4.5%。2022年，海陽市的GDP總量達到約人民幣497.7億元，在煙臺各區市中排名第7。海陽市政府的綜合財政收入主要來源于一般公共預算收入和政府性基金收入。海陽市的一般公共預算收入從2021年的約人民幣31.1億元減少到2022年的約人民幣30.0億元。相比之下，其一般公共預算支出從2021年的人民幣44.3億元增加到2022年的人民幣45.7億元。

評級敏感性因素

若發生以下情況，聯合國際將考慮下調海陽海發水務的信用評級：（1）預期來自于當地政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）海陽市政府對海陽海發水務的所有權大幅減少。

若發生以下情況，聯合國際將考慮上調海陽海發水務的信用評級：（1）來自海陽市政府的支持加強，或（2）聯合國際對于海陽市政府的內部信用評估出現上調。

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