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投資要點

財政部&稅務總局聯合發布稅收優惠政策，促進機床產業高質量發展近日財政部、稅務總局聯合發布《關于工業母機企業增值稅加計抵減政策的通知》（以下簡稱“通知”），通知指出，自2023年1月1日至2027年12月31日，對生產銷售先進工業母機主機、關鍵功能部件、數控系統的增值稅一般納稅人，允許按當期可抵扣進項稅額加計15%抵減企業應納增值稅稅額（下稱加計抵減政策）。加計抵減政策的工業母機企業需滿足三個條件：研發人員占比不低于15%、研發投入占銷售收入比例不低于5%、工業母機分業務收入占比不低于60%且企業收入總額不低于3000萬元。

我們選取21家代表性工業母機產業鏈上市公司進行分析，2022年僅有5家企業同時滿足以上三條標準。我們認為國家出臺該稅收優惠政策旨在鼓勵更多機床企業投入研發，同時鼓勵更多其它資本進入機床行業。而從當前優惠政策覆蓋面來看，以上三條標準同時滿足的要求較為嚴苛。因此，我們認為政策未來有望進一步放寬，優惠政策覆蓋面有望進一步拓展。若未來加計抵減政策對研發方面的要求放寬至：①僅滿足研發費用率大于5%和研發人員數量占比大于15%中任意一條；②同時滿足機床業務收入超3000萬且收入占比超60%，則上述21家上市公司中符合條件的公司數量提升至10家。若未來進一步放寬至不再要求機床業務收入占比超過60%，則符合要求的公司數量提升至15家。

增值稅加計抵減旨在增厚業績、提高自主可控能力

增值稅加計抵減是指納稅人可按照當期可抵扣進項稅額加計一定比例，抵減應納稅額，即減少企業應交增值稅額，幫助企業提高現金流水平和盈利能力。以海天精工為例，在2022年毛利率27.3%、原材料成本占比83.5%的情形下，15%的加計抵減可以提高1.2pct凈利率；在海天精工2022年營收31.8億元，歸母凈利潤5.2億元的情形下，可以額外帶來0.38億元的凈利潤，在原有基礎上增加7.2%的凈利潤，有效提升盈利能力。

我們認為加計抵減政策具有兩方面意義：1）增厚公司業績：敏感性測試顯示加計抵減對公司凈利率影響程度為0.9-1.5pct。2）鼓勵企業研發：加計抵減稅收優惠政策要求企業研發費用率5%以上，通過設置門檻鼓勵工業母機產業鏈加大研發投入，有助于加速推進機床產業高端化，鼓勵優質企業持續創新，提高自主可控能力。

投資建議：

1）機床整機環節：重點推薦【海天精工】技術積累深厚的老牌民企，龍門機優勢明顯；【紐威數控】產品線最為齊全的綜合機床龍頭；【科德數控】國內稀缺的五軸機床龍頭；【國盛智科】小而美的民營機床龍頭；【創世紀】3C鉆攻機龍頭，切入通用賽道快速發展；建議關注【豪邁科技】【浙海德曼】【沈陽機床】【日發精機】【亞威股份】等。

2）機床零部件環節：重點推薦【華中數控】國產數控系統龍頭，產品逐步高端化；【秦川機床】老牌滾動功能部件龍頭，已實現絲杠導軌規模化銷售；【恒立液壓】國產液壓傳動龍頭，布局絲杠導軌擴大傳動領域覆蓋面；【綠的諧波】國產諧波龍頭，切入機床轉臺打開第二曲線。建議關注【貝斯特（滾珠絲杠）】【奧普光電（編碼器）】【昊志機電（主軸）】等。

風險提示：稅收優惠政策效果不及預期，國內需求改善不及預期。

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