終端需求未見起色

(資料圖片僅供參考)

一方面，鋼廠利潤偏低，打壓原料采購價格，6月鋼廠鐵合金招標價格繼續下降；另一方面，隨著企業利潤的回升，個別硅鐵廠家開始復產，后期硅鐵產量將增加。因此，鐵合金中期仍維持偏弱運行觀點。

自年初以來，鐵合金價格一直處于下行趨勢，究其原因，一方面，下游需求走弱，同時產能供應過剩；另一方面，錳礦對華報價下降，煤炭價格走弱，鐵合金成本也有所下移。展望后市，我們認為,鐵合金供給過剩狀況尚未改善，鋼廠利潤偏低，壓低原料采購價格，鐵合金價格尚未見底，中期仍維持偏弱運行觀點。

企業即期生產利潤回升

年初以來，錳硅產量維持高位，錳硅廠家開工率維持在60%上下，前5個月錳硅總產量同比增長4.29%，5月錳硅產量環比繼續增長。錳硅高產量主要是由內蒙古和寧夏兩個產區貢獻，上述兩個產區電價優勢明顯，生產利潤在100—300元/噸左右，其中內蒙古產區錳硅產量占比較大且利潤較好，利潤驅動下，該產區開工率維持高位，其他地區生產持續虧損，但隨著電價下調，南方廠家存在復產計劃，預計錳硅供應環比將繼續小幅回升。

低利潤導致年初以來硅鐵產量持續下降，前5個月硅鐵產量同比下降13.64%，5月硅鐵產量同比下降24.46%，硅鐵廠家平均開工率維持在38%左右。前期硅鐵生產利潤偏低，只有內蒙古和青海產區利潤維持在100元/噸以下。近期隨著蘭炭小料價格的下降，硅鐵即期生產利潤回升，其中內蒙古、青海和寧夏產區利潤上升至300元/噸以上，隨著利潤的回升，個別硅鐵廠家開始復產，后期硅鐵產量將增加。

錳礦價格提漲難度較大

自年初以來，錳礦價格持續走弱，錳礦港口庫存則處于累庫狀態，5月中旬隨著錳礦到港量的下降，錳礦港口庫存開始下降，目前錳礦港口庫存620萬噸左右，同比來看仍處于歷年同期高位。6月、7月海外錳礦對華報價繼續回落，錳礦成本支撐較弱。全球錳元素過剩，疊加需求走弱，錳礦價格提漲難度較大。

焦炭供需錯配，5月至今焦炭價格下跌350元/噸左右。煤炭價格大幅下跌，蘭炭成本支撐減弱，雖有4月多地蘭炭行業協會倡議限產保價，蘭炭價格短期企穩，但需求下滑較大，蘭炭小料價格從5月末開始下跌430元/噸左右，后期價格存在進一步走弱可能。

南北方鐵合金用電成本差異較大，北方產區用電成本優勢明顯。內蒙古主產區用電成本最低，目前是0.43元/度左右。近期寧夏、云南產區電費已有所下調，據個別企業反饋，6月、7月云南地區電費將下降至持平于內蒙古產區。主產區電價的變化，導致南北方鐵合金生產成本差距縮窄，但北方地區電價目前仍有優勢。總體來看，鐵合金成本中占比較大的錳礦、煤炭價格和電費均有所下降，鐵合金成本進一步下移。

自二季度開始，鋼鐵行業對鐵合金需求量持續下降，鋼材下游基建和房地產需求預計難有明顯好轉，制造業需求同樣偏弱，下游需求即將從旺季轉向淡季，鋼材終端需求預計難有較大回升。鋼廠對鐵合金主動補庫意愿較低，原料維持低庫存，同比來看主流大廠鋼招量處于歷史中低位。鋼廠利潤偏低，打壓原料采購價格，6月鋼廠鐵合金招標價格繼續下降。

總體來看，鐵合金仍處于供給過剩階段，隨著電價和蘭炭小料價格下調，錳硅、硅鐵生產成本下移，在利潤驅動下，兩者產量將小幅回升，而下游需求卻沒有好轉的跡象，房地產、基建和制造業需求未見明顯起色，鋼材終端需求偏弱，鋼廠利潤處于低位，將繼續壓低原料采購價格，鐵合金價格尚未見底，中期仍維持偏弱運行觀點。（作者單位：方正中期期貨）

關鍵詞：