8 月8 日，海關總署公布的外貿數據顯示，以美元計，中國7 月出口同比-14.5%，6 月為-12.4%；進口同比-12.4%，6 月為-6.8%；貿易順差806 億美元，6 月為706.2 億美元。

7 月出口面臨極高基數以及實際動能走弱的雙重影響。在出口商品中，汽車的拉動作用減弱，非耐用消費品、中間品表現依然疲弱；亮點在于手機出口轉強，以及圣誕用品出貨旺季來臨，玩具出口邊際改善。國別中，發達經濟體、東盟對出口的拖累加劇，同時對金磚四國的出口動能也有放緩。

1、出口：基數走高、實際動能走弱

(相關資料圖)

（1）除玩具外，非耐用消費品出口繼續走弱。四類（服裝、鞋靴、箱包、玩具）非耐用消費品同比降幅擴大至-20%、兩年復合增速轉負。7-9 月圣誕用品出口發運旺季，本月玩具出口呈現韌性，同比略好于6 月。

（2）中間品拖累略有收窄，整體延續疲弱。五類中間品（塑料制品、鋼材、鋁材、集成電路、通用設備）同比降至-22%、改善1pct，拖累出口約-2.7 pct，收窄0.2pct，海外制造業生產延續弱勢。

（3）下游消費：手機同比增速轉正，連續兩個月回升；而自動數據處理設備（筆記本電腦）拖累擴大；汽車出口數量同比下滑、環比基本符合季節性，出口動能維持平穩。

（4）國別：美歐日合計出口增速繼續下滑；東盟出口邊際轉弱、環比也低于同期；對金磚國家出口環比增速略有下降，而同期多為持平，也反映對四國出口實際動能略有放緩。

總結看，7 月出口增速降幅略超預期，主要受到去年同期高基數，以及7 月出口實際動能走弱的影響共振。短期而言，圣誕用品出貨、價格回暖，或可緩和8 月出口下行斜率。后續而言，年內出口基數高位的影響逐步減弱，疊加PPI同比降幅逐漸收窄，出口下行斜率可能放緩。但考慮到海外去庫仍在持續，下半年出口仍面臨壓力。

2、進口：量價齊跌，弱勢加劇

分商品：（1）上游資源品同比大幅下滑，價格、數量均有拖累；（2）中間品拖累小幅改善；（3）下游汽車進口明顯走弱，而醫藥材在漲價影響下，進口金額同比回正。從數量的邊際變化看，7 月進口整體呈現中游＞下游＞上游。

7 月進口增速顯著回落，價格拖累依然突出，同時數量下行的問題也有加劇，反映當前補庫需求或依然不足。從工業企業庫存的角度看，結合“名義庫存-PPI”與“工業增速”二者走勢判斷，當前上游材料制造業多數仍在“主動去庫”階段，或是拖累進口動能改善的原因之一。8 月“寬信用”政策有望開始發力、提振內需，一定程度上或加快上游去庫進度、帶動進口下行斜率緩和。

風險提示：大宗商品價格超預期下跌，拖累進口增速改善。

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