來源：證券時報

近日，滬指以突破的方式回到3674.40點上方，在“寬指穩場、窄指跳舞”的行情下，公募掘金策略正逐漸“由寬入窄”。

在資本市場逐步走向成熟的背景下，基金投資由寬入細、由宏觀布局轉向微觀個股正成為投資主流，疊加當下新質生產力激活高質量發展，新興行業主題機會持續涌現，公募持倉風格普遍存在主題性、行業化。

大量行業主題基金的發行，進一步強化窄基策略、賽道化策略的流行，借助熱門的細分行業以及港股倉位，從細分領域獲得超越寬指收益，已成為一批優秀基金經理的共識。

翻倍基頻現，牛基收益跑贏寬指

滬指從2024年10月8日的3674.40點，到2025年8月15日的3696.77點，看似波瀾不驚的行情中，卻上演一幕寬指(滬指)穩場、細分行業持續躁動的行情，一批優秀的公募基金實現業績主升浪，這種凈值飆升的勢頭在今年內進一步強化。

Wind數據顯示，截至今年8月15日，已有長城醫藥產業精選、永贏醫藥創新、諾安精選價值、廣發成長領航基金、永贏科技智選等9只A股主題基金取得年內業績翻倍(扣除QDII、港股通與北交所)的佳績。

基金業績逆勢拉升背后，體現出低波動的寬指，亦能為基金經理帶來高波動的超額收益。券商中國記者注意到，廣發成長領航基金在2024年10月8日的凈值為0.9607元，當日滬指最高為3674.40點，而到2025年8月15日，滬指收盤3696.77點，該基金的盤后凈值已飆升至1.9339元，基金凈值漲幅高達102.35%，基金經理在市場的掩護中，足可抓取凈值翻倍機會。

從去年的3674.40點至今，諾安精選價值、中歐數字經濟混合、永贏先進制造智選基金實現逆勢突破，其間凈值漲幅分別實現84.58%、89.04%、96.25%的高收益。這凸顯出寬指低波動的市場環境中，基金經理獲得高收益的策略來源，正指向“重個股、輕大盤”這一六字要點。

“由于2025年市場還是以結構性行情為主，板塊的選擇比大盤的擇時更重要。”廣發聚優靈活配置基金經理李耀柱認為，企業的自由現金流因子是重要的選股因子，關注企業現金流的穩定情況和行業趨勢同等重要，考慮到不少公司估值處于較低分位，機構資金此前出清得較為徹底，基本面和流動性的改善是2025年重點考量的因素。

選股策略“由寬入窄”，基金主題投資擁抱彈性

在寬指低波動維穩環境下，基金產品擁抱的業績獨立行情，是基金重倉股的持倉范圍越來越細，以具體細分行業為核心股票的選股策略，成為公募業績擺脫指數影響的關鍵。

券商中國記者注意到，窄基指數相關品種正成為公募布局核心，今年排名全市場20強的基金產品，全部以行業主題為核心持倉策略，其中八成以上基金產品名稱已強調行業化，使得公募超額收益更多掛鉤高彈性的窄基指數，而非低波動的寬基指數。

多位基金業內人士也強調，投資機會正從資本市場早期的寬基指數，逐步轉向代表行業主題的窄基指數，大量行業主題基金的發行，以及賽道化投資策略日益流行，都反映了公募對這種趨勢變化的判斷。

以永贏先進制造智選基金為例，自2024年10月8日至今，該產品取得96.25%的高收益，正是因為基金重倉股的行業屬性，該產品業績比較基準指向中證智能制造主題指數，權重占比高達60%。此外，中歐數字經濟混合基金自2024年10月8日至今獲取89.04%的收益，也來自核心倉位高度關聯中證數字經濟指數，后者自去年10月8日至今的累計漲幅超過28%。

大幅度跑贏寬基指數的諾安精選價值基金，就更加成為投資策略“由寬入窄”的典型。券商中國記者注意到，根據最新披露的定期報告，該基金業績比較基準為滬深300這一寬基指數，但基金經理實際操作的重倉股卻主要為創新藥行業，且與港股市場密切相關。截至今年6月末，諾安精選價值基金前十大股票全部為創新藥，這十大醫藥股所占倉位比例達66%，且來自港股醫藥股在總倉位的比例達43%。

雖然按業績比較基準，諾安精選價值基金似乎是一只滬深300主題基金，但按照實質性的股票持倉比例，該產品更像是一只港股創新藥行業基金。而港股通創新藥指數自2024年10月8日至今，指數漲幅達到67.24%，窄基指數的彈性吸引力可見一斑。

此外，全市場排名靠前、收益較大的消費行業基金，幾乎全部采用“由寬入窄”的策略，即這類消費行業基金在重倉股布局上，主要覆蓋權重占比較小的寵物食品、潮玩、化妝品等新消費，而較少涉足指數中權重占比大的白酒、家電等傳統消費。

重結構輕大盤，公募看好熱門細分行業

對于后市走勢是否有進一步上行空間，多位基金公司人士強調熱門行業仍是跑贏大盤的重點。

創金合信基金首席權益策略分析師、投資經理羅水星認為，上證指數最近突破2024年10月8日行情的3674.40點，創近4年的新高，A股單日成交量也再度突破2萬億元，市場對A股的關注持續升溫，從產業層面而言，AI革命正在不斷深化，海外算力需求預期不斷上修，AI應用開始創造收入，從投入到產出形成了正循環；創新藥方面，中國藥企研發實力和性價比被海外大藥企認可，創新藥出海降維打擊，海外需求暴增。機器人、核聚變、軍工、金融科技等主題也層出不窮，市場交易活躍。

羅水星判斷，對于后市，一方面，新興產業的技術進步和需求爆發趨勢還在，疊加國內外寬松預期升溫，市場暫時沒有大的風險；另一方面，確實市場本身情緒處在高位，需要關注交易層面的波動，重點關注算力、AI應用、創新藥、新消費、機器人以及反內卷受益的板塊。

長城基金認為，市場突破去年10月8日的高點，短期股市或仍具上漲慣性，并重視結構性策略，通過對市場成交金額、主題ETF、量化資金的跟蹤，目前市場熱度仍較高，交投活躍，未看到明顯的資金轉向跡象。此外，投資者應尊重趨勢的力量，關鍵點位的突破以及持續的賺錢效應，將有望使得資金形成正反饋。

“能否持續出現可以承接情緒升溫的板塊頗為重要。”長城基金公司強調，當下正值業績披露期，市場可能不缺信息和催化，尤其是AI人工智能、創新藥、軍工股等產業趨勢，但也應保持一定審慎和理性，對于短期超漲且估值過高的板塊，行業輪動速度可能加快，尤其是成長風格內部，AI硬件+應用、軍工仍有望是較好進攻方向，以業績催化和熱點驅動的行業拉鋸戰已經啟動。

關鍵詞： 基金 行業 指數 市場