“冬炒煤來夏炒電，五一、十一旅游見。”

眼下已進入9月份，隨著國慶小長假腳步的漸行漸近，市場預期日益升溫，很多投資者都開始把目光投向了旅游板塊。

有句話說得好：“投資的本質是認知的變現。”在決定是否入場之前，我們有必要先來搞懂旅游行業的運行邏輯。

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《上得天堂，下得地獄》的作者安迪·安德魯斯曾說過：“人生至少要有兩次沖動，一場奮不顧身的愛情和一段說走就走的旅行。”

相信每個人心中都有這樣的夢想：讀萬卷書行萬里路，走遍千山萬水，也許是為了拋下俗世的喧囂與煩惱，也許是借此來治愈一段痛苦與悲傷，也許是為了慶祝生命的狂歡與成功，也許是為了重獲人生的意義與價值，“去浪漫的土耳其，去東京和巴黎，還有特別喜歡的邁阿密和有黑人的洛杉磯”，如此的人生才算完美。

如今對于很多人來說，這樣的夢想已不算是奢望。

伴隨著國民經濟快速發展與居民生活水平提高，國人的物質基礎已基本得到滿足，消費升級日漸提速，整體上正在從實物型消費向以服務消費為主要特征的發展型、享受型消費轉變，而旅游出行正是滿足大眾精神層面需求的重要形式。

另一方面，進入新世紀以來，國家對于旅游業的重視程度不斷提升。例如，2009年國務院《加快發展旅游業的意見》提出，“把旅游業培育成為國民經濟的戰略性支柱產業和人民群眾更加滿意的現代服務業”，標志著行業正式上升為國家戰略;而在2016年初，《“十三五”旅游業發展規劃》被列入國家重點專項規劃，更是彰顯出行業的重要地位。

消費升級疊加政策支持的結果，便是旅游業快速的發展壯大。從數據上看，2019年我國旅游業總收入高達5.73萬億元，國內旅游人數60.06億人次，且新世紀以來的絕大多數年份里，旅游業收入同比增速均高于GDP增速，還貢獻了近8000萬個就業崗位，對國民經濟發展意義深遠。不過在2020年，新冠疫情給旅游業帶來了巨大沖擊，行業也由此出現大幅度下滑，具體后面還會提到。

從產業鏈角度看，提供旅游產品和服務的部門不僅包括旅行社、交通、餐飲、酒店、景區景點、購物、休閑娛樂設施等核心企業，還關聯到農業、建筑、金融、保險、通訊、廣告媒體等輔助機構，前者是旅游產業鏈上的關鍵要素，后者則是提供相應的保障和支持。正是由于旅游業涉及領域眾多，覆蓋范圍極廣，旅游消費在消費市場上始終占有舉足輕重的地位，如果旅游消費能夠得到提振，勢必會拉動一系列行業的消費增長，因此從中央到地方一直都非常重視旅游業的發展。

比如我們熟悉的黃金周，某種意義上就是為了刺激旅游消費而設立的。

事實上，自黃金周問世以來，每逢春節假期與國慶假期，絕大多數人都會選擇利用這一年當中難得的閑暇時光來集中旅游購物，而消費市場上都能如期迎來一波增長的小高潮。從數據上看，2019年以前的黃金周，無論是旅游收入還是接待游客人數都呈穩步增長態勢，這不僅彰顯了國人消費觀念和消費習慣的升級，還為國民經濟增長注入了活力。

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盡管此前我國旅游業一直呈蒸蒸日上之勢，但就在去年，一切都發生了改變。

2020年，原本應該擁有一個極其熱鬧的春節黃金周——按照市場各大機構的預測，2020年春節出游人次將突破4.5億，較2019年春節增加8%，還將創造約為5550億元的消費規模。然而，一場突如其來的新冠疫情直接讓所有預測失去了價值：交通運輸受阻、國人出游意愿銳減、眾多酒店暫停營業、多數景區關閉、旅行社停擺……整個行業的運行都被按下了“暫停鍵”。

這就凸顯出旅游業一個重要的屬性：敏感性。

由于旅游天生自帶出行和聚眾屬性，因此受到外部環境變化的影響極大，很容易被一些突發性事件和不確定因素所干擾，除了新冠、“非典”、禽流感、甲流等流行性疾病外，經濟危機、金融動蕩等經濟因素，地震、海嘯等自然災害，以及地區沖突、戰爭、動亂、恐怖活動等政治因素都會導致旅游需求下降，給整個產業的發展帶來負面影響。

此外，旅游業還具有以下三大屬性：

其一，季節性。

由于我國幅員遼闊，南北方氣候差異較大，因此在一年中隨著季節的變化，多數旅游目的地的客源狀況都會呈現出有規律的消長趨勢，故而旅游業在每年都會形成相對固定的旺季和淡季。一般來說，每年的4~10月屬于旅游旺季，11~3月則屬于旅游淡季。

除了氣候因素影響而產生的季節性特點外，我國旅游業還受到休假制度的影響。例如前文提到的春節、國慶黃金周，以及學生寒暑假期間，往往都會助力旅游市場的繁榮。

其二，區域性。

由于旅游資源天生不可移動，各地自然景觀和民俗文化亦是有所不同，因此旅游業呈現出明顯的區域性特征，那些具有豐富自然和人文景觀的地區，常常都是廣大游客頗為向往的景區，游客接待數量自然要高于其他地區。

其三，可選消費屬性。

不同于食品飲料等必選消費品，旅游消費屬于可選消費的范疇，它最終取決于人們的實際收入情況和對未來收入的預期，而居民收入又與宏觀經濟景氣度高度相關。通常來說，當宏觀經濟形勢較好時，居民實際收入和預期都會改善，對于旅游消費的需求便會增長;反之，在經濟蕭條時期，旅游消費需求則會收縮。

正因為上述三個屬性的存在，旅游板塊在資本市場上的表現似乎一直不太穩定，指數短期波動也相對較大。特別是今年以來，受個別地區疫情反彈、居民消費不及預期等因素的影響，旅游指數的整體表現很難稱得上是令人滿意。以休閑服務(申萬)指數為例，從今年5月下旬至今，其最大回撤幅度接近30%。

不過對于廣大老百姓來說，利用小長假出游的意愿依然非常旺盛。例如在今年清明節假期，國內旅游市場整體上就已經恢復到接近疫情之前的同期水平，而在五一假期期間，全國國內旅游出游2.3億人次，已超過疫前同期水平。

考慮到當前國內疫情防控形勢已明顯穩定向好，疫苗接種率不斷上升，國人的出行理應是具備保障的;而且國慶假期將是年內最后一個法定節假日，預計很多人的出行意愿大概率會比五一更強;再加上此前張伯禮院士“在嚴格管控的情況下適當放開，中秋和十一可正常出行”的論斷，人們的信心普遍得到提振。

因此，即將到來的十一黃金周仍然值得期待，而市場或許也將迎來不錯的短線布局機會。

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具體哪些板塊值得關注呢?在此我嘗試給出三大方向：

第一，免稅。

在引導海外消費回流的背景下，免稅經濟站上了風口。通過積極布局離島免稅和市內免稅的發展，采取增加免稅店數量及免稅商品種類、提升免稅購物限額等措施，不僅可以緩解整個行業的經營壓力，還能夠精準鎖定特定的消費人群并為之提供更為豐富的消費選擇，而且不會對全國零售體系及生態造成較大規模的沖擊，堪稱是承接海外消費回流的有效抓手。于是，國家開始大力支持免稅經濟的發展。

以海南為例，自2020年7月開始，海南離島免稅新政落地實施，一批又一批旅客紛紛前去海南旅游順便購物。海口海關數據顯示，海南離島免稅新政一年以來，免稅購物金額多達468億元，同比增長226%;件數6072萬件，同比增長211%;購物旅客628萬人次，同比增長102%。這充分反映出，海南免稅消費在帶動旅游市場復蘇與引導海外消費回流上發揮了巨大作用。而今年上半年，海南免稅購物政策的紅利依然在釋放當中，景氣度得以維持，這些都是極大的利好。

可以預見的是，即將到來的國慶黃金周，免稅賽道又將迎來一波增長的小高峰，而相應公司的業績也將有望更上一層樓。

第二，電影。

國慶檔向來都是一年當中電影院線最重要的檔期之一，很多優質影片都會在國慶假期上映。電影作為大文娛產業的重要組成部分，屬于典型的內容驅動行業，在小長假期間，擁有優質內容的影片勢必會吸引廣大消費者前來觀影。

據媒體報道，已經定檔的作品既有《長津湖》《我和我的父輩》《鐵道英雄》等主旋律影片，也有《老鷹抓小雞》《探探貓人魚公主》《豬迪克之藍海奇緣》等動畫片，還有《十年一品溫如言》這樣的青春愛情片，內容儲備豐富，覆蓋人群極廣，相信屆時一定會收獲不過的票房。

第三，民航。

國慶假期，無論是外出旅游還是走親訪友，都少不了舟車勞頓，而此前一直相對低迷的民航業也將迎來短暫的出行高峰。目前，國內各大航空公司的PB估值幾乎都處在歷史低位，一旦需求側發力，行業景氣度和公司業績必然會迎來邊際改善。

此外，酒店、景區等板塊也將有望迎來提振，具體邏輯不再贅述。至于具體有哪些個股可以參考，我們后續的文章里會有更加詳細的解讀，敬請各位讀者持續關注。